江湖已经很久没有黄光裕的身影，但依然处处有他的传说。

商场一代枭雄黄光裕老板，一则出狱的消息惊炸了全市场。

三登首富，一朝入狱，十年回首，江湖已变。这一次，黄光裕能带领国美重回巅峰吗？

国美电器创始人黄光裕出狱：

北京一中院对黄光裕依法裁定假释

24日下午，早有媒体提前曝光，黄光裕出狱的消息再次传来， 在港交所上市的国美零售(港股00493)（0493.HK）最高涨幅接近25%；截至收盘，国美零售股价为1.62港元，上涨17.39%；国美金融科技(港股00628)大涨47%；A股方面，中关村（000931）、*ST美讯（600898）、ST金泰（600385.SH）均涨停。粗略计算，国美系股票总市值单日联通大流量卡增加超70亿元。

据天眼查信息显示，黄光裕仍担任8家公司的法定代表人，对362家公司拥有实际控制权。在上市公司层面，黄光裕对国美零售、*ST美讯、拉近网娱(港股08172)、国美金融科技、中关村拥有实际控制权。根据2019年年报，黄光裕和杜鹃共同持有国美零售50.26%股权，国美金融科技61.2%的股权，黄光裕个人持有中关村55%的股权，*ST美讯19.9%股权，拉近网娱47.1%的股权。

北京市高级人民法院微信公众号部分坐实了这个消息，其公告，北京市第一中级人民法院根据刑罚执行机关的报请，依法裁定对黄光裕予以假释，假释考验期限自假释之日起至2021年2月16日止。

也就是说，黄光裕这次出狱，并不是联通大流量卡因为有减刑，而是因为假释。

现年51岁的黄光裕系国美电器创始人。2004年、2005年、2008年三度问鼎胡润百富榜之大陆首富，在2006年福布斯中国富豪榜亦排名第一。

据一位内部员工透露，黄光裕在狱中并未停止对国美的管理，近年来的大动作背后都有他的命令，但也因为无法出面交流，在执行上并不非常顺畅。“国美的员工都非常期待他回来，可以稳定军心。”上述员工透露。

网友段子都来了：消失的十年

A股还不到3000点！

黄光裕为何许人也？

1969年5月9日，黄光裕出生在广东汕头市潮阳县铜盂镇凤壶村。父亲黄昌义，波美村人，土改时由于地主出身受歧视，离乡投靠凤壶村曾厝，后入赘曾婵贞；母亲曾婵贞，祖上曾是泰国著名侨商善联通大流量卡长，但曾家亦在土改、文革等历次社会运动中家道中落。至黄光裕出生时，家庭已是窘迫清贫。由是，少年黄光裕常与兄长黄俊钦，拾破烂、捡垃圾以补家用。

黄光裕兄妹四人，兄黄俊钦、妹黄秀虹、黄燕虹，皆深受母亲曾婵贞影响。环境所限，黄光裕初中肄业，16岁随其兄黄俊钦北上内蒙古谋生计。于北京市前门的珠市口东大街420号盘下了一个100平方米的名叫“国美”的门面。黄氏兄弟先卖服装，不久即改售进口电器。

1991年，黄光裕第一个想到利用《北京晚报》中缝打起“买电器，到国美”的标语，每周刊登电器的价格。当时国营商店对于广告的认识还停留在“卖不动的商品才需要广告”的层面，即使后来也有人想学习国美的广告策略，但黄光裕已经以联通大流量卡每次800元的低价包下了报纸中缝。很少的广告投入为国美吸引来了大量顾客，电器店生意“火得不行”，“所有存货一卖而光”。

1992年，珠市口100平米的“国美电器店”发展为大型电器商城，同时，黄光裕在北京地区初步进行连锁经营，将他旗下所持有的“国豪”、“亚华”、“恒基”等几家店铺统一命名为“国美电器”，集中打响品牌，就此形成了连锁经营模式的雏形。

1993年初，黄氏兄弟已经发展至五六家国美电器连锁店，财富得到迅速积累。树大分桠，黄氏兄弟遂谋分头发展，黄光裕分得了“国美”牌子和几十万元现金，黄光裕时年24岁。之后，黄光裕独自经营的国美电器开始迅速发展、扩张。

1995年，国美电器商城从一家变成了十家；1联通大流量卡999年，国美从北京走向全国，之后迅速增长至在全国88个城市开出330家门店。到2004年底，国美电器遍布中国大陆、香港及东南亚区主要城市，拥有30多个分公司。在黄光裕的带领下，国美跳跃式的发展，成功开创了中国经营的连锁模式。

进入2000年，黄光裕野心变得更大，其于1999年创办了北京鹏润投资有限公司，进行资本运作。这一举动将黄光裕推向中国首富之位，也成为其获罪入狱的诱因。

鹏润集团的首个任务是推动国美电器上市。2004年，鹏润集团以83亿元港币收购22个城市94家国美门店资产65%的股权，当年6月，国美电器借壳在香港联交所上市。这一年，黄光裕资产突破百亿元，首度问鼎中国大陆首富。

此后四年，国美联通大流量卡电器进行一系列收购兼并，扩大市场网络。

2005年4月，黄光裕成功收购哈尔滨黑天鹅事件全部网络，从而使国美在黑龙江省市场份额达到75%；8月，黄光裕成功收购深圳“易好家”全部网络；11月，黄光裕成功收购“武汉中商”全部网络；12月，黄光裕成功收购“江苏金太阳”全部网络。

2006年7月，黄光裕的国美电器与永乐电器合并，实施双品牌运作战略。2007年9月，黄光裕成功收购陕西蜂星电器全国网络，使得国美在通讯业务上得到进一步巩固与加强；12月，国美全面托管大中电器。

2008年3月，黄光裕的国美以三联商社第一大股东身份，控股三联商社。至2008年底，国美完成了以规模扩张为核心战略的历史使命。黄光裕本人也继联通大流量卡2004、2005年之后，第三度成为胡润百富榜首富。

国美在内地家电零售中的大佬地位赋予其与生产商交易时优越的议价空间。一般情况下，国美可以延期半年之久支付上游生产商的货款，这样的合法拖欠令其账面上长期存有积淀资金，而这些资金又反过来促进了国美的门店扩张。

由此可见，合法挪用生产商货款用于规模扩张是国美秘而不宣的融资战略。长达半年的付款期对于国美的扩张绰绰有余，这也在某种程度上赋予了国美银行的属性，“准金融”或“类金融”的说法亦由此而来。

更可怕的是，占用货款用于门店扩张，速度越快，资金回笼就越快，而爆炸式的门店扩张更为国美在和生产商议价时底气十足，甚至不断击破生产商的价格底线。长此以往，国美在议价联通大流量卡上愈加强势，生产商的话语权则江河日下。“准金融”运作对国美而言无异于良性循环，对于生产商而言则是恶性循环，金融杠杆的残酷性可见一斑。

至今，“铁娘子”董明珠对十几年前和国美电器的正面交锋，仍记忆犹新。“黄光裕用低价冲击市场，要把我们渠道里的中小经销商全部消灭。那时，我们的人很紧张，不能得罪他，大连锁，好厉害！

国美电器2004年借壳上市，实现在港挂牌交易，黄光裕也借助于一系列资本运作使自己身价几何级增长，蝉联内地首富交椅。如果按照时间顺序来划分，黄光裕的资本运作大致可分为买壳、上市、套现三大步骤，从而最终实现让0493这只“仙股”将国美电器转为上市公司。

拜一位在香港的潮汕同乡所赐，黄光裕在2000联通大流量卡年下半年多次以较低成本获得0493较多股份。为进一步获得控股权，黄光裕将其兄黄俊钦名下的北京鹏润大厦三间办公室注入0493，并相应获得1200万元现金和总价值1328万港币的代价股（即收购某一资产时不以现金支付，而以增发本公司股份支付）。

随着国美电器业务的扩张，黄光裕加快了控制0493的步伐——分别于2001年9月、2002年2月两次购买0493配售的新股。完成以上交易后，黄光裕凭借85.6%的股权成为0493名副其实的第一大股东，已超过联交所规定的75%的全面收购及私有化建议持股比例标准。为维持0493的上市地位，黄光裕随即以市价每股0.425元抛售11.1%股权套现，净得现金7650万元。联通大流量卡

为剥离0493原有义务，黄光裕在注入三间办公室之后再次将自己部分地产业务注入0493,0493逐步嬗变为一家地产公司。2002年7月，黄光裕当仁不让地成为0493的主席并将之改名为“中国鹏润”，其间黄光裕利用股价高位多次减持套现。在令人目不暇给的“左手倒右手”的个人资产倒腾中，不管是借力抢得退化壳，还是洗壳剥离原有业务，都体现出黄光裕的胆识和老练。

在这些前期工作之后，2004年6月，鹏润宣布以83亿港币收购国美分拆上市部分65%的股权就顺理成章了：独立财务顾问荷银融资亚洲有限公司及洛希尔父子有限公司对国美进行缩股，公司易名“国美控股”。其后的交易更加波谲云诡，可以肯定的是黄光裕在2000年至2联通大流量卡004年资本运作期间实现了财富几何级增长，并将自己昔日的竞争对手苏宁电器甩开一大截。

从首富到阶下囚

2005年，国美的业务继续高歌猛进，黄光裕的资产也水涨船高，达到140亿元，继续蝉联中国第一。

他哥哥黄俊钦也以55亿元资产排名第13。不过，黄光裕认为他哥哥比他更有钱，只不过是因为公司不上市，所以外界不知道而已。

有人说，黄光裕是花钱买排名，黄光裕对此嗤之以鼻，他哈哈一笑，说道：”我烦死胡润了，还给他钱？他的这个榜是个通缉令，谁上谁倒霉！”

果然，2006年，这份倒霉轮到了黄氏兄弟身上。

这年10月底，《财经》杂志发表了一篇重磅文章，标题赫然是《黄俊钦、黄光裕受查》。

据该文报道，由于原北京中行行长、中国联通大流量卡银行(港股03988)董事牛忠光被逮捕，曾在该行办过巨额贷款的黄氏兄弟也被纳入调查范围，至少有13亿元的问题贷款在鹏润和新恒基之间密切流动，最终流向境外，形迹可疑。

黄俊钦的“新恒基系”全部资产被查封，黄光裕本人及旗下公司也被纳入摸查名单。

文章在网络广为流传，引起舆论剧震。而国美和鹏润第二天发表紧急声明，否认黄光裕被查。

但有关部门还是把黄光裕请进去，调查了一段时间。其后，不知道是因为黄氏兄弟确实没被查出问题，还是背后有其他运作的原因，黄光裕很快被释放，调查不了了之。

躲过一劫的黄光裕更加放开手脚大干，在资本市场做大笔的资金交易。2007年，黄光裕再次被抓，原因是涉嫌操作股价。

操纵股价的主体是ST金联通大流量卡泰，这是哥哥黄俊钦旗下的公司。2001年，黄俊钦收购山东金泰集团，随后借由金泰集团完成名下新恒基的借壳上市。虽然经营业绩不佳，但ST金泰却成为妖股，创下连续30余个涨停的记录，使得黄俊钦账面资产达到1488亿。

同期，黄光裕也在进行类似操作，在通过中关村科技收购鹏润地产完成重组、增值过程中，黄光裕妻子杜鹃通过来自国美员工的79个股票账号，购入1.04亿余股中关村科技股票，企图再次从股市赚取大量财富，但因黄被查未获成功。不过，黄光裕还是有神通，第二次被查依然全身而退。

到2008年，国美已经把除了苏宁以外的中国市场其他电器连锁巨头永乐、三联、大中都收入囊中，成为当之无愧的霸主。其全年销售达到惊人的1联通大流量卡200亿元，成为世界500强企业。39岁的黄光裕第三次问鼎中国首富，成为真正以白手起家成就大业的一代传奇。然而，黄光裕也没有摆脱盛极而衰的历史宿命

这年奥运会，黄光裕和母亲都成为奥运火炬手；而10月公布的胡润2008年度富豪榜，黄光裕再次以450亿元身家，名列榜首。

在39岁这年，黄光裕把家族带到荣耀的巅峰，个人也达到了事业的巅峰。

2008年11月，黄光裕以操纵股价罪被调查。2010年5月，北京市第二中级人民法院作出一审判决，以非法经营罪、内幕交易罪、泄露内幕信息罪和单位行贿罪判处黄光裕有期徒刑14年，罚金6亿元，没收财产两亿元。同年8月，北京市高级人民法院对黄光裕非法经营罪、内幕交易罪和单位行贿联通大流量卡罪案终审宣判，维持一审判决，黄光裕获有期徒刑14年。

狱中遥控

妻子杜鹃走上前台

黄光裕入狱后，国美此前良好的发展势头戛然而止。

公司内部经过了一段时间的权力争夺。刚开始由原永乐电器的董事长陈晓担任了国美的董事局主席，但后来杜鹃联合原大中电器董事长张大中和黄光裕的妹妹黄燕虹，并在外部投资人贝恩资本和战略设计人麦肯锡等的支持下，夺回了控制权。

据说，在争夺控制权的过程中，黄光裕全程在狱中遥控。

而另一方面，市场的剧烈变化，也让失去了主心骨的国美措手不及。随着电商企业异军突起，京东成了电器连锁企业的主要对手，后来淘宝和天猫在电器销售方面也迅速崛起，互联网成为越来越多的人购买电器的主要渠道。而移动互联网兴起后，联通大流量卡未能及时转型的国美更是远远落后。

国美的竞争对手苏宁，则仍然保持飞速发展的态势，并积极拥抱电商和移动互联网。2019年，苏宁易购实现营业收入2692亿，而国美零售的营业收入还不到600亿。

根据公开的数据，2008年国美年营业额超过1200亿，而2018年仅有640亿，当年的苏宁只是黄光裕不屑一提的对手，而如今苏宁易购营业额是国美的4倍，市值则是国美的12倍。

但尽管如此，国美至今仍然是国产经营电器的一大龙头。2019年的胡润富豪榜上，黄光裕赫然在列，并且以资产225亿人民币获得了149名。

2012年时，国美与京东开打“价格战”，时任国美电子商务总经理韩德鹏则发出战书，称刘强东仅玩大家电降价太小气，联通大流量卡要玩就玩全品类，把3C产品也加入进来，即日起，国美网上商城全网全品类加入价格战。

当时，刘强东接受媒体采访称，不担心国美，觉得国美可能不太有能力介入到这次价格战中，因为其灵魂人物黄光裕在狱中。

但据国美知情人士透露，黄光裕虽然在狱中，但目前国美的重要决定和战略决策，都来自于黄光裕的直接意志，尤其是在其夫人杜鹃复出、陈晓离开国美之后，国美董事会只是黄光裕的“影子内阁”，杜鹃则是黄光裕的直接代言人。

一位国美离职员工表示，黄总还是老大。杜鹃自己说过，大方向由黄总定，她只是辅助者和执行人。她每月会去探视黄光裕一次，时间为半个小时，除此之外，黄光裕对国美事务的指示只能通过批阅文件来实现。

本文源自中国基金报